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本周原糖陆续跌势，郑糖追寻原糖高位回落。巴西十月大选将至，现任总统Bolsonaro的反对于率偏低，或者将导致巴西对于税收政策的调整愈加激进以及无常；第三季度消耗旺季将至，郑糖价格向进口老本挨近的逻辑面临怎么样的危害？

关注焦点

一、 为甚么从6月开始巴西燃料政策变换多端？

二、 为甚么巴西煤油公司上调汽油价格后，原糖反弹幅度有限？

三、 下一步巴西政策还可能面临怎么样的不断定性？

四、 制糖比还能去交易吗？

五、 第三季度做多进口利润倒挂面临哪些危害？

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为甚么从6月开始巴西燃料政策变换多端？

一、 总统急切想要连任，但反对于率偏低，为了抑制通胀的政策将会愈加激进：6月是一个紧张节点，假如政策不能在本月落地，投票重启要或者要等到10月，因此本月政策上的压力会变患上尤为突出，引起国内投契性资金抉择退出张望。

二、 巴西国内汽油比进口均价低20%左右，下调税费会减轻巴西国内燃料充实：巴西煤油公司把握着80%的市场份额，剩下20%的提供会因为巴西煤油公司不断高价售卖而面临充实；下调税费会削减汽油的性价比，汽油需要削减，燃料充实的危害进一步加大；下调ICMS税费正好给了煤油公司上调油价的机缘。

为甚么巴西煤油公司上调汽油价格后，原糖反弹幅度有限？

从本周三市场就传出巴西******煤油公司（Petrobras）将会在ICMS税费投票结束后上调汽油价格，上调幅度可能在6-7%；周四，巴西******煤油公司宣告于6月18日汽油价格上调5.2%，但幅度低于此前传出的6%-7%。

5.2%的上调幅度象征着Petrobras向经销商销售的A类汽油价格将由3.86雷亚尔/升上调至4.06雷亚尔/升，可是ICMS一旦落地该国的汽油平均价格预计削减0.657雷亚尔每一升，综合来看当初A类汽油价格上调带来的C类汽油价格涨幅，低于ICMS税费落地对于燃料价格削减的幅度，因此周五原糖冲高回落。

下一步巴西政策还可能面临怎么样的不断定性？

1．尽管Petrobras本次将A类汽油价格上调5.2%，可是巴西国内汽油价格仍低于进口平价，象征着未来Petrobras仍有可能上调汽油价格的可能性。

2．巴西现任总统Bolsonaro可能会愈加激进地增长税收减免政策以抑制油价以及通胀。十月大选将至，依据***新的夷易近意审核，Bolsonaro的反对于率不断低于前总统Lora，而本周Petrobras再次上调汽油价格，这无疑会催化Bolsonaro运用愈加激进的政策推对于燃料税收减免。

可是总体来说，Petrobras 曾经上调过一次汽油价格，近期再上调的可能性偏小，且上调幅度的不迭预期，那末短期ICMS下调税收对于原糖的压抑造用更大。

制糖比还能去交易吗？

首先咱们曾经重复提出，4-5月之后，国内市场将面临更多政策性危害，原糖的交易难度在变大，而当初随着大选的相近，不断定性将会愈演愈烈。

同时咱们或者在6-7月都看不到利多的双周报。下一份双周报对于应6月上半月，可是6月上半月含水乙醇较原糖的溢价曾经消逝，同时糖厂消耗进度加速，预计泛起同比削减的甘蔗压迫量，减幅缺少预期甚至持平的糖产量，以及同比削减的双周制糖比。因此日后不适宜再将制糖比下调的预期作为话题妨碍交易。

第三季度做多进口利润倒挂面临哪些危害？

因为往年国内增产100万吨，产需缺口的扩充象征着我国对于进口的依附度削减，以是郑糖以及原糖价格的联动性增强；咱们曾经呈现进口利润倒挂，郑糖向进口老本挨近是第三季度***期待的行情，可是当初面临一些不断定性：

一、原糖有不断回落的危害：当初因为巴西极具不断定的政策因素所致，原糖短期的晃动加剧；同时税收方面的音讯部份偏空，再叠加汽油上调幅度不迭预期糖价有可能面临进一步的重心下移；假如以进口老本作为郑糖价格的锚定，那末当初来看上方的空间颇有可能会被缩短。

2．端午节后***预期的涨幅或者透支一局手上涨的能源：端午节之后的涨幅略***市场预期，概况仍是因为疫情解封后现货需要的发达，概况是受到资金兴致，郑糖到6200元/吨，对于1-3月提前点价的糖厂来说，6200元/吨的价格曾经有较丰硕的利润空间了，也象征着进口利润带来的驱动曾经被兑现一全副了。

3．进口利润倒挂导致进口量大幅削减的逻辑可能进一步被证伪：这一逻辑在去年曾经被证伪，去年进口利润曾经从4月开始陆续泛起倒挂，可是***终进口量创下历史新高；因此咱们在年报中提出，食糖的产需缺口不断被拉大，时至今日缺口曾经扩充至500万以上，基于食糖‘战备物资刚需’的商品属性，未来进口量预计都将连结在500万吨以上。

往年1-3月原糖跌下18美分/磅，预计引起了糖厂大规模的提前点价，象征着全副进口老本或者曾经被提前锁定在一个偏低的位置，以是实际上进口糖老本的加权平均或者远低于咱们用即期价格算出的老本，假如假如建树，那末进口利润倒挂的幅度或者低于市场宽泛的认知，同时进口量或者依然连结在一个偏高的水平。

综上，原糖依然面临政策不断定性，在巴西******煤油公司上调汽油价格后，或者面临愈加激进的税收减免政策，象征着政策真个危害削减，原糖或者面临进一步的重心下移，若原糖进一步的下探，郑糖或者不断面临压力，操作上以张望为主。

责任编纂：李铁夷易近